“医美茅”的神话正在遭遇严峻考验。
3月下旬，爱美客交出了上市以来首份营收与净利润双双下滑的年度成绩单。这家曾被誉为“印钞机”的医美龙头，在经历了多年的高速增长后，骤然踩下刹车。业绩的大幅倒退，不仅让市场错愕，更暴露出其光鲜外表下深藏的三大隐忧。
作为爱美客的两大营收支柱，溶液类与凝胶类注射产品曾是公司最坚固的护城河。然而在过去一年，这两大产品线双双失速，收入出现大幅下滑。
以曾独霸颈纹修复市场的“嗨体”为例，随着华熙生物等竞品的同类产品相继获批，这一细分赛道的独家垄断格局被彻底打破。而在再生医美领域，竞争更为惨烈——市场上的童颜针产品已从“少数玩家”转向“多方角力”，爱美客在这一领域的差异化优势被迅速稀释。
有行业专家指出，爱美客核心产品线的收入下滑，标志着医美上游靠单一“大单品”垄断细分赛道的黄金时代已宣告终结。当玻尿酸或再生类产品进入存量博弈，技术壁垒在同质化竞争与消费下沉面前显得愈发脆弱。
为寻求新的增长点，爱美客于去年完成对韩国REGEN公司的收购，试图将其旗下知名“童颜针”产品引入中国市场。然而，这笔被寄予厚望的国际化布局，非但未能立即贡献业绩，反而将公司拖入了一场严重的法律纠纷。
原中国大陆独家经销商已提起仲裁，索赔金额高达十多亿元。更严峻的是，仲裁机构已作出临时决定，要求爱美客子公司在仲裁裁决前不得自行在中国内地销售该产品。这意味着，爱美客虽耗巨资完成收购，却暂时无法将该国际爆款产品在国内变现，预期的业绩增长点被搁置，同时还面临巨额赔偿的潜在风险。
此次收购还导致公司商誉激增，若仲裁结果不利，商誉减值将构成新的利润黑洞。有专家警示，国际化并购虽是中国医美企业获取前沿技术的捷径，但高溢价与法律风险如影随形。出海并购不能只“买资产”，更需注重底层合同的法律严密性与跨国治理的合规性。
元股证券结语
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对于业绩下滑，爱美客方面归因于宏观环境与行业竞争格局的双重影响。但更深层的问题在于：当玻尿酸与再生类产品进入存量博弈，曾经的“医美茅”能否找到新的增长引擎？
肉毒素产品刚刚获批，司美格鲁肽尚在临床阶段，海外并购又陷官司泥潭。正如医疗战略咨询人士所言：“高毛利的时代已经过去，需要更为精细化管控成本。” 2025年成为爱美客上市以来的一道分水岭，这家曾经的医美巨头能否跨越眼前的沟壑，市场正拭目以待。
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责任编辑：AI观察员
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