股票怎么看K线 90天亏损近300亿，外卖大战熄火

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Tech 星球（微信 ID：tech618）

文 | 林京

封面来源 | 图虫创意

互联网大厂，正从外卖烧钱补贴中抽身。

6 月 1 日，美团发布的 2026 年 Q1 财报显示，核心本地商业收入为 641 亿元，经营亏损 20 亿元，较 2025 年第四季度的 100 亿元大幅减亏。

对比来看，同样报告期内，京东包含外卖的新业务板块亏损 104 亿元，2025 年第四季度为 148 亿元。淘宝闪购亏损已从上季度的 220-230 亿元收窄至 170-180 亿元，直接减少了 100 多亿亏损。

粗略计算，仅一个季度，三家大厂合计亏损至少 294 亿元，虽然亏损大幅度减少，但外卖大战依旧是影响三家互联网大厂业绩的关键因素之一，经历过去一年疯狂烧钱补贴的外卖大战，商家、骑手、消费者端有更多不同的感知。

商家涨佣，骑手接单量下滑

从今年年初开始，安徽、江苏、广东等地的商家，都开始反应外卖平台的佣金与配送费上涨。

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经营汤粉类餐品的商家老张告诉 Tech 星球，今年 4 月他收到的淘宝闪购新合同里，"配送服务费"中的"时段收费"和"距离收费"都呈现一定上涨，譬如，21:00-23:59 的时段每单收费由原来的 0.5 元涨到 1 元，同样 3 公里以内的距离收费也上涨了 0.1 元。

据老张透露，在此之前，他签的合同是按照整体 23% 的抽佣费率计算，此后改为 8% 的抽佣费率加"时段收费"和"距离收费"，尽管数字看似下降了，但单 2.5 公里起步价这一栏，每单就要固定支出 2.8 元，如果以客单价 15 元的外卖餐品在 3 公里以内近距离配送来计算，新合同需要支付的佣金和配送服务费，每单还要贵大约 0.6 元。整体上，合同变化前后，商家需要支付的成本都在 23% 费率浮动。

图注：一位淘宝闪购商家的佣金收费方案变化，受访者供图

外卖平台佣金计算规则较为复杂，在不同城市也有所差异，且因为价格、距离、天气等因素，以及自配送、平台配送、第三方配送等都会呈现一定波动。而部分代理商运营的非直营城市里，也存在代理商为商家私自上涨佣金的现象。

老张的店铺同时上架美团、淘宝闪购和京东三个平台，据他介绍，前两者的佣金加上配送费基本在 23% 浮动，京东外卖从最初的 0 佣金，变为了按照 5.6% 左右的比例抽取加固定的 3 元配送服务费。

据他介绍，虽然京东佣金比例低，但外卖单量比较少，部分商家要么选择"先这么挂着，有订单就接"，也有商家因为精力有限、减少人力等成本支出，会选择关闭。而且，他和一些商家的共同感受是，京东外卖人员变动更加频繁，譬如，对接的城市经理一个月内就换了三个人。

对于外卖业务，美团、阿里、京东在近期的财报电话会上，从过去的强调市场份额变为了强调外卖 UE（单位经济模型）改善的目标与成果。UE 是计算每配送一单外卖，平台是赚钱还是亏钱的核心指标，利润修复能力已然成为 2026 年外卖行业的主题。

图注：美团专送佣金和配送服务费（左）；淘宝闪购活动商家和平台各自承担比例（右），受访者供图

除了提升佣金与配送费，外卖平台上各种满减补贴、红包膨胀、神券、百亿补贴等系列红包补贴策略也出现变化。一些商家表示，很多中小餐饮商家线上运营能力不足，不会进行取消设置或者后台系统问题等因素，导致很多区域经理可以擅自给商家报名参加活动，或者增加更多的大额红包活动。

一位蛋糕烘焙店的商家向 Tech 星球表示，相比于外卖大战初期各自承担 50% 比例，现在需要承担比例更多。以他参加的淘宝闪购活动为例，最低门槛的红包商家须最高出资 6 元，如果红包膨胀到 18 元，商家需要承担 15 元，平台承担 3 元。

图注：淘宝闪购商家订单赔付新规则，受访者供图

当地时间 3 月 7 日，央视记者获悉，一份美国国务院内部电报显示，美国正敦促斯里兰卡政府不要将一艘被击沉的伊朗军舰幸存者以及另一艘伊朗舰船船员遣返回伊朗。

更多细小规则调整，都触动着商家最敏感的神经。今年 5 月底，淘宝闪购商家后台还上线了商家赔付新规则，一位商家表示，原来商家拒单 / 商品售罄、少装餐具等因素是不需要做赔付的，现在都需要做出相应赔付。

外卖大战也造成了一定的行业后遗症。大量原先未开通外卖服务的商家被动卷入这场大战，如今不得不直面平台战略调整带来的新变化。骑手规模急剧膨胀，行业已从"运力短缺"迅速切换至"运力饱和"的新阶段。

瑞银在 2026 年 3 月 12 日曾发布的研报显示，截至 2026 年 2 月，京东、淘宝闪购、美团三大平台日均订单合计约 1.1 亿单。目前，全国即时配送骑手已接近 2000 万人，而实际支撑日均约 1.1 亿订单仅需约 400 万熟练骑手，这意味着超过 1600 万人成为这场大战制造的"冗余运力"。

一位北京区域美团专送骑手告诉 Tech 星球，其日均接单量已从去年的 60 单降至 50 单。除了外卖大战降温，整体需求回落，还有骑手数量持续增长分流了订单。尽管如此，上述骑手透露，站点的招聘并未停止，甚至不会缩减规模。因为站点必须储备充足运力，以应对高温、暴雨等极端天气下可能出现的爆单情况。

减亏止血，但外卖还在拖累利润

外卖大战始于 2025 年 2 月，7 月夏季外卖高峰期进入白热化，京东、淘宝闪购等平台通过佣金减肥、大额红包补贴等活动切入市场，美团也在夏季不断上线" 0 元喝""神券膨胀"等活动跟进防守。

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美团、淘宝闪购与京东三方为此累计烧掉千亿级补贴，直接影响到各自财报业绩：美团 2025 年全年净亏损 234 亿元，京东新业务亏损 466 亿元，阿里即时零售业务则亏损高达 870 亿元。

到了 2026 年 Q1 季度，尽管包括外卖在内的新业务亏损环比都在收窄，但外卖依旧是吞噬利润的关键因素之一，并且补贴对于收入的侵蚀效应也比较明显，美团本季度核心本地商业分部收入同比仅微增 0.1% 至 641 亿元。

从整体营收来看，本季度美团实现收入 910 亿元人民币，同比增长 5.6%，经调整净亏损为 49.7 亿元。去年一季度，美团还盈利 109.5 亿元，如今同比由盈转亏。

美团董事长兼 CEO 王兴在财报电话会上表示，公司在逐步减少补贴投入，同时巩固企业在中高客单价（AOV）订单市场的领先地位。如果行业竞争能够保持当前这种更加理性的状态，预计在季节性利好因素的支持下，第二季度的单位经济效益将较第一季度实现显著改善。

且王兴还在财报电话会上还强调，美团在不断扩大与竞争对手之间的单位经济模型优势。不过，下半年 UE 的改善幅度，仍将在一定程度上取决于竞争环境的变化情况。

美团本季销售及营销支出同比激增 51.1%，达到 230 亿元，占收入比重由 17.6% 跃升至 25.2%。

尽管营销费用依旧占比颇高，但三家互联网大厂相比于外卖大战高峰期，在本季度都呈现一定回落。其中，京东 2026 年 Q1 营销费用为 153.7 元，较外卖大战高峰期的 2025 年 Q2 的 270.1 亿元已经腰斩。

并且，相较之下，2025 年 Q3 季度，在阿里、美团仍在加码补贴时，京东已经在主动缩减外卖业务投入，率先从补贴大战中抽身，营销开支已经环比减少 22% 至 211 亿元。

多个第三方机构研报披露三家的市场份额，摩根大通 2025 年 11 月的调研数据显示：按订单量计算，美团占 50%、淘宝闪购占 42%、京东占 8%，与瑞银的订单量口径数据比较接近，三家大约维持在" 5:4:1 "的格局。

而在过去几个季度的财报电话会上，美团董事长兼 CEO 王兴和阿里电商业务集团 CEO 蒋凡都数次提及市场份额，"实现市场地位领先"。

目前，京东的外卖叙事重心逐步转向七鲜小厨。而阿里方面，由于在 AI 领域持续加码，一定程度上牵制了其对外卖业务的资源投入。至此，三大平台相继进入以 UE 修复为核心的运营阶段。

从消费者端来看，新茶饮、炸鸡等 15 元左右的万店连锁品牌，曾经是外卖大战中的"常客"，如今门店外卖价格已经大幅回升。从三大平台的用户满减券来看，尽管如今京东秒送还有"满 6 减 5 "的红包，但需要满足满 20 元到 25 元不等的起送价格，以及部分大额券只针对新用户。

相比于烧钱补贴的低价外卖，商家端更多被提醒参与各类低价外卖产品。其中，美团针对低价订单推出的 "拼好饭" 和 "神枪手" 等产品，淘宝闪购也对标推出了 "爆品团" 和 "超抢手"，商家通过推出低价套餐获取固定收入，走的是薄利多销路线。

这些特价外卖频道的重要课题之一，是需要招纳更多连锁品牌来丰富供给侧，提升用户吸引力和信任度。

不过，一位连锁品牌加盟商向 Tech 星球表示，连锁品牌参与此类活动，由总部统一设置，加盟商无权修改，像"爆品团"这类低价产品，虽然单笔收入固定，但加盟商实际上并不愿意参与，"比如顾客点一杯茶饮，不管他付 13 元还是 15 元，我们到手就是固定的七八块钱。但耗材成本太高了，外卖订单要单独打小票、贴封口贴，还得用指定的外卖袋和杯子。这些成本比到店消费翻了一番还多，原本一块多的包装成本现在要两三块。对门店来说，单纯走量毫无意义，甚至是在赔钱。对总部来说，我们可以源源不断去进购原材料"。

外卖大战的硝烟正在散去，但市场格局还未落定。平台正从烧钱补贴中抽身，转向减亏提效。但也在降低补贴的同时，小心翼翼地维持 C 端体验不滑坡。而夹在中间的商家，则依旧在平台规则与产品迭代中持续动荡。