本文来源：时代周报 作者：周松清 韩迅
一则公告揭开 *ST 康佳 A（000016.SZ，简称：康佳集团）四年前的隐秘对赌。
7 月 28 日晚间，康佳集团公告称已收到 4 家投资方的起诉材料，因为旗下公司易平方未能达成 IPO 对赌协议，被起诉涉案金额合计 6.37 亿元。这 4 家投资方分别为海南辉龙投资合伙企业、盐城康慧投资管理有限公司等 3 家企业、湖南长沙天心区玖玥创业投资合伙企业以及湖南玖诚创业投资合伙企业。
值得注意的是，这 4 家投资机构和康佳集团的纠纷聚焦在重庆市易平方科技有限公司（简称：易平方）。
来源：时代周报记者现场拍摄
易平方成立于 2015 年，原名为深圳易平方，为康佳集团持股 95% 以上子公司，在 2021 年时，康佳集团以优化资产配置，推动下属公司资本化运作为由，挂牌转让易平方 70% 股权，易平方整体估值超过 39 亿，挂牌低价高达 28 亿元。
2021 年 11 月，易平方 70% 股权完成交易，交易价格为 28 亿元，包括上海幻电信息科技有限公司（简称：B 站）等 17 家投资机构和公司涌入。
康佳集团 2021 年引战时与 11 家投资方签订补充协议，承诺若易平方未能于约定时间前完成 IPO，康佳集团有义务按原受让价格回购其受让的股权并支付利息。不过，这个对赌协议当时却并未披露，直到 2025 年 4 月底才进行披露。
康佳集团在公告中也坦言，不排除后续会收到其他投资方的起诉材料。
目前，易平方运营情况如何？IPO 进展到底如何？四年后才披露的对赌是否会引发投资者诉讼？康佳集团董秘办工作人员 7 月 30 日上午告诉时代周报记者需要采访函再进行回应，时代周报记者随后发去采访函。截至发稿时，尚未获得康佳集团的回应。
39 亿估值的易平方藏在拐角
天眼查数据显示，易平方成立于 2015 年，注册资本 2017 万元，法定代表人张聪，2025 年工商年报缴纳城镇职工养老保险人数 16 人，以前注册地为康佳研发大厦 21 楼，目前注册地为重庆璧山区双星大道 50 号 1 幢 7-4、7-5。
易平方官网显示，其是一家聚焦"全媒体融合 + 多场景延伸"、打造"互联网 + 跨场景生态"营销新平台的科技公司，业务涵盖媒体广告、数字发行、场景营销等。官网最新消息停留在 2025 年 11 月，内容为易平方斩获中国国际广告节八项大奖。
易平方目前运营情况到底如何？
7 月 30 日下午，时代周报记者实地探访了易平方公司。
在重庆市双星大道 50 号有一栋名为绿发大厦的写字楼，从 7 楼电梯出来，右手边一间办公室挂牌为绿发融资部，再往右拐则能看见易平方贴在走廊上的宣传栏。
来源：时代周报记者现场拍摄
时代周报记者看到，易平方大门也较小，并没有前台，办公区域并不大，较多工位无人。记者敲门几分钟后，一位穿短裤和运动上衣的男士过来开门，对于时代周报记者对诉讼的提问，他表现得十分警惕并抗拒，对此只表示需要问总公司。
稍后，另外一位女同事也过来告诉时代周报记者，这里只有部分财务和行政部，具体情况需要咨询总公司。
易平方官网显示的所有联系方式均在深圳，时代周报记者 7 月 30 日下午拨打电话未有人接听。
易平方又为什么要把注册地迁入重庆？这或许和康佳集团此前在重庆璧山区的 300 亿项目落地有关。
在 2019 智博会重大项目现场集中签约仪式上，康佳集团与璧山国家高新区正式签约。按照签约内容，康佳集团将在璧山投资 300 亿元建设康佳半导体光电产业园。
2019 年 6 月，康佳集团也对此进行了公告，康佳集团与重庆市璧山区人民政府签署了《合作框架协议》和《工业项目投资合同》。合作协议约定本公司拟在重庆市璧山区建设重庆康佳半导体光电产业园，力争重庆康佳半导体光电产业园项目在璧山区总投资达到 300 亿元，一期项目总投资力争达到 75 亿元，确保 5 年内总投资不低于 50 亿元，上述投资拟由本公司及重庆康佳半导体光电产业园的其他入园企业共同投资。
当时活动宣传报道称，康佳半导体光电产业园项目计划分为三期建设，其中一期将建设新一代移动显示设备、无屏显示光机、智能控制系统解决方案；二期建设光电产业研究院、Micro LED 下一代显示技术项目；三期建设 Micro LED 显示屏及终端产品、投影电视及配件、相关家电产品等项目，力争在十年内形成千亿级产业规模。
康佳集团 2025 年年报显示，重庆康佳半导体光电产业园项目已经投入 7.22 亿元，资金来源为自有资金和银行贷款，2025 年投入 1594 万元。在产业园整体项目中，半导体光电研究院项目建设已竣工验收。
易平方的上市进程又在哪一步了？
易平方上市进展确实缓慢，公司到目前为止仍未进行股份制改造，时代周报记者调查发现，其目前进入上市储备库已经三年，距离真正的 IPO 仍有漫长的距离。
重庆地方金融局重庆市企业上市工作联席会议办公室 2023 年 6 月 30 日公告显示，易平方经过专家评审通过，纳入了 2023 年拟入库企业名单。
重庆市璧山区金融发展促进中心，2025 年 6 月发布的关于 2025 年璧山区拟上市企业储备库评审结果的公示显示，重庆市璧山区金融发展促进中心组织评审专家对拟申报 2025 年璧山区拟上市企业储备库的企业进行了评审，易平方纳入 A 类库。
四年未披露的对赌协议
回顾历史，易平方是在 2021 年估值超过 39 亿元的，并且是按照最高估值进行的。
2021 年 7 月，康佳集团以优化资产配置，推动下属公司资本化运作为由，挂牌转让易平方 70% 股权，易平方整体估值超过 39 亿。
当时公告显示，2020 年，易平方资产总额为 5.1 亿元，营业收入 5.9 亿元，净利润 1.25 亿元；2021 年上半年资产总额为 5.5 亿元，营业收入 2.3 亿元，净利润 9647 万元。
以 2020 年底为评估基准日，资产基础法评估值为 4.5 亿元，收益法评估值为 39.61 亿元，增值率 1146.37%。
当时交易金额是按照最高估值进行的。
康佳集团当时评估报告称，易平方专注于 OTT 终端广告、OTT 内容运营，收益法评估结果不仅与企业账面反映的资产存在关联，亦能反映企业所具备的大屏资源优势、品牌优势、行业运营经验、人力资源等会计报表以外其他不可确指无形资产的价值贡献，康佳集团认为收益法评估的途径能够客观、合理地反映评估对象的价值，故以收益法的评估结果作为最终评估结论。
2021 年 11 月，易平方 70% 股份引入 17 家投资方，多个上市公司、央企、地方国资进入，包括 B 站、华侨城旗下深圳市侨易数字化科技有限公司、重庆璧山国资两山产业投资参股的重庆康芯股权投资基金、重庆发展投资参股的重庆昆域创新智能私募基金、宜宾产业投资集团参股的宜宾康慧电子信息产业股权投资合伙企业、新媒股份（300770.SZ）参股的喜粤新媒二号（珠海）股权投资基金、分众传媒（002027.SZ）参股的杭州源星昱瀚股权投资基金、楚天龙（003040.SZ）奥维云网（831101）等公司。
彼时，这笔交易被外界视为康佳集团业务转型、盘活资产的成功案例，不过，康佳集团当时却并未披露此次引资的 IPO 对赌协议。
2026 年 4 月 29 日，康佳集团披露对易平方转让股权的补充公告，称康佳集团、易平方与重庆昆域创新智能私募股权投资基金等 11 家投资方约定，若易平方未能在 2025 年 6 月 30 日或 2025 年 12 月 31 日前实现 IPO，投资方有权要求康佳集团履行股权回购义务，回购价格为投资本金加上年化 6% 或 8% 的投资收益，再扣除已从易平方获得的分红。
此外，康佳集团还与投资方上海幻电的关联方哔哩哔哩签署协议，承诺 2022 年至 2024 年期间每年为哔哩哔哩带来不低于 1 亿元的广告收入。
这份涉及数十亿元利益的"对赌协议"，直到 2026 年 4 月 29 日才通过股权转让补充公告和年报公之于众。
康佳集团在公告中坦承，上述补充协议未经过董事会决议、股东大会决议，亦未及时履行信息披露义务。公司管理层据此将该义务确认为一项金融负债并进行前期差错更正。
根据补充公告，这些约定事项影响上市公司损益合计约 -13.26 亿元，其中影响 2025 年当期损益约 -10.17 亿元，影响以前年度追溯调整损益约 -3.09 亿元。
对赌"抽屉协议"非首次，康佳资不抵债，华润接盘
易平方的"对赌协议"迟披露事件，在康佳集团并非孤例。
2018 年，康佳集团将子公司"开开视界"部分股权转让给阿里巴巴，同样签署了对赌协议，若开开视界未能合格上市，康佳集团需按约定价格回购阿里所持股权。结果该公司未能上市，2024 年阿里将康佳集团告上法庭，2025 年康佳集团被迫掏钱回购。
对赌"爆雷"只是康佳集团困境的冰山一角。更严峻的是，这家成立于 1980 年、曾头顶"彩电第一股"光环的老牌家电企业，如今已走到退市边缘。
2025 年，康佳集团实现营收 98.35 亿元，刷新 2003 年以来新低；归母净利润亏损 125.82 亿元。截至 2025 年末，公司净资产为 -58.60 亿元，资产负债率高达 126.22%，已严重资不抵债。审计机构出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告。
如果把时间再拉长一些，康佳集团归母净利润从 2022 年就开始连续亏损，扣非归母净利润从 2011 年开始就一直处在亏损状态。
2026 年 4 月 30 日起，康佳集团公司股票被实施退市风险警示，股票简称由"深康佳 A "变更为" *ST 康佳 A "。
2026 年上半年，康佳集团预计归母净利润亏损 1.3 亿元至 1.8 亿元，虽同比有所减亏，但仍处亏损状态。若 2026 年期末净资产不能转正，公司股票将面临终止上市风险。
危难之际，央企华润集团出手相救。
2025 年 7 月，原控股股东华侨城集团将所持全部股份无偿划转给华润旗下磐石润创，华润正式入主康佳集团。此后康佳集团董事会迅速"换血"，华润系占据 4 席非独立董事，原华润医药商业董事长邬建军出任董事长，华润随机快速给康佳集团输血。
元股证券:ygzq.hk
康佳集团 2025 年 9 月投资者关系活动记录显示，华润集团为康佳集团提供了 39.7 亿元低息借款基金配资炒股平台，年化利率仅 3%，其中 21.7 亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余 18 亿元则用于兑付外部有息负债和日常资金周转。
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