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界面新闻记者 | 刘婷
自上周以来，美国伊朗谈判持续胶着，双方在铀浓缩、制裁解除、石油出口等核心议题上反复拉锯。这场博弈不仅是中东地缘政治的风向标，更因其对全球能源供给的潜在冲击，成为牵动美联储货币政策与全球资产定价的关键变量。
对于伊朗局势走向，德意志银行在最新报告中梳理了三种可能结局：达成和平协议则近期美联储加息压力消退；谈判破裂、局势僵持则2026年加息风险最大；冲突升级则政策面临双向风险。该行认为，当前最值得警惕的并非极端冲突，而是“僵持”这一中间状态。
界面新闻采访的分析师认为，僵局持续是目前最可能的情形，但美联储年内加息的概率极低，全球市场应做好迎接“更高更久”利率环境的准备，同时保留对和平协议达成这一上行风险的对冲弹性。
要理解美伊谈判走向如何影响美联储的决策逻辑，首先需要厘清其中的宏观传导机制。东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻表示，美伊谈判的走向主要通过原油供给、通胀预期与市场风险偏好三个渠道，层层传导至美联储的政策路径及全球资产定价。
对美联储而言，伊朗局势本质上属于典型的供给冲击变量。与需求驱动的通胀不同，供给冲击的特点是：能源价格被推高后，会在短期内直接拉高美国总CPI，并通过抬升通胀预期、增加企业成本、侵蚀居民实际购买力等途径影响经济增长。但关键在于，这种冲击未必自动转化为持续性的核心通胀——如果油价上涨只是暂时的，美联储通常倾向于“看穿”它。“因此，美联储是否会调整政策路径，核心的判断标准是：油价冲击究竟是短暂扰动，还是会演变为更广泛、更持久的二轮通胀压力。”白雪说。
东北证券策略团队负责人张超越对界面新闻指出，美伊冲突虽然理论上可能造成巨大的原油供给缺口——霍尔木兹海峡一旦中断，全球每天将有超过1000万桶的原油供给受阻——但实际市场反应却相对温和。其背后的关键变量是G2（美国与中国）对全球原油供需的强烈干预。一方面，美国、阿根廷、加拿大等美洲国家正在全力增加原油出口；另一方面，中国作为全球头部的原油消费大国，当前大幅减少了原油进口。
张超越强调，这种供需双向调节极大程度地压缩了原油缺口，压制了油价上涨空间，形成了美伊冲突“危机巨大，但影响温和”的特点。在油价涨幅有限的前提下，美联储往往倾向于采取“穿透式”策略，选择性忽略暂时性供给冲击带来的短期通胀。
僵局持续：最可能的情形，加息、降息均遥遥无期
白雪表示，从现实概率判断，考虑到美伊双方仍保留外交渠道且均面临国内政治约束，短期内达成全面和平协议的信任基础薄弱，而直接军事冲突对双方代价过高，且也并不符合双方核心诉求与利益，因此僵局持续构成最为可能的情形。
张超越虽然强调和谈大势不可阻挡，但也承认拉扯反复的情况依然可能出现，这与“僵局持续”的判断并不矛盾。
如果美伊谈判继续维持当前“不战不和”的僵持状态——双方保留外交渠道但无法取得实质性突破，地缘风险外溢持续存在——这将如何影响美联储和全球市场？
白雪指出，僵局持续意味着地缘风险外溢使油价维持在高位震荡区间，但难以形成趋势性突破。这种能源供给侧压力会通过运输成本和服务业价格等渠道间接传导，从而延缓美国核心通胀的回落速度。然而，当前美国服务通胀已经出现缓滞迹象，就业市场也在温和降温，输入型的成本推动并不足以触发美联储在年内重启加息。更可能的情景是：美联储将在更长时间内维持当前的限制性利率区间，降息时点被持续推后，短端利率居高不下。换句话说，加息不会发生，但市场期待已久的降息也不会很快到来。
张超越也认为，即便僵局再持续一到两个月，美联储年内加息的概率也并不高，市场当前显著高估了美联储的紧缩预期。只要油价上涨没有演变为广泛的核心通胀压力，美联储就不会为此调整利率。更何况，在中美等国的供需干预下，油价的涨幅本身就被压制在有限范围内。美联储加息的门槛实际上相当高，市场对紧缩的担忧在很大程度上是一厢情愿。
转向全球市场层面，持久的高利率与地缘不确定性的并存，将对市场风险偏好形成双重压制。白雪指出，股票市场的波动率将维持在中高水平，资金将倾向于流向美元、短期美债以及黄金等避险资产，而新兴市场的货币和权益资产则将面临结构性的流出压力。张超越则认为，全球市场已经在相当程度上对美伊僵局“脱敏”，市场定价中已经包含了相当程度的地缘风险溢价，实际影响可能较为有限，不至于引发剧烈的市场动荡。
和平协议：概率较低的上行风险，为降息打开窗口
尽管美伊双方目前信任基础薄弱，但和平协议的达成并非完全不可能，这也将改写美联储的政策路径和全球市场的定价逻辑。
白雪认为，和平协议的达成意味着中东地缘风险外溢的显著回落，油价有望向下修正。这将直接拉低能源分项和整体通胀读数，同时通过降低企业成本和改善居民实际购买力温和提振全球需求。对美联储而言，通胀压力的实质性缓解将为其政策宽松打开窗口。市场会迅速重新定价降息路径，短端收益率将陡峭化下行，美元走软。
张超越对这一情景的展望更为乐观。他预测在11月中期选举之前美联储仍有一次降息的空间。这一判断基于两点论据。第一，美国通胀在下半年上行动能有限而下行动能充沛：核心商品通胀将受益于关税退坡，房租通胀将继续受益于近年房价下行，而当前低迷的就业情况并不支持高服务通胀的出现；第二，美联储主席凯文·沃什重视的“截尾通胀率”当前仅为2.3%，是2022年以来最低水平，市场对美联储鹰派的固执预期很可能被打破。张超越认为二季度可能就是市场对流动性预期最悲观的时刻，未来只会变得更好。
对全球市场而言，和平协议将带来风险偏好的全面改善。权益资产尤其是对利率敏感的高成长板块以及新兴市场将明显受益，债券市场迎来资本利得，黄金则因避险需求消退而表现相对中性偏弱。
冲突升级：概率微乎其微
第三种情景——美伊局势再度升级为军事冲突——无疑是所有分析中最具破坏性的情形。不过，两位分析师均认为，这种极端情景发生的概率微乎其微。
白雪认为，直接军事冲突对美伊双方而言代价都过高，同时也并不符合双方核心诉求与利益。
张超越也表示冲突升级的概率“微乎其微”。他指出，目前局面是美国在军事能力和经济耐受力上掌握绝对主动权，但是美国总统唐纳德·特朗普找到台阶后尽快摆脱泥潭的想法很坚决。
“掌握主动权的一方不想升级局势，那和谈的大势是很难被破坏的。面对持续的封锁压力，双方变得更加务实也只是时间问题，所以我们对美伊的判断是拉扯反复的情况依然可能出现，但是和谈大势势不可挡。”张超越表示。
对此，香港交易所发言人回应称，香港交易所致力于优化市场基础设施和上市机制，确保与时俱进。
元股证券:ygzq.hk香港交易所（00388）发布公告，按照香港交易及结算所有限公司《组织章程细则》的规定，凡在股息派付日期起计六年后仍未领取的股息将予没收及复归香港交易所。因此，香港交易所于2020年4月15日派付而于2026年4月15日仍为未领取的2019年度第二次中期股息每股2.99港元将予没收及复归香港交易所。
白雪强调，冲突升级的关键不只是油价上涨，而是是否触发霍尔木兹海峡运输受阻、区域能源基础设施受损、或美国被更深卷入中东局势。一旦出现这些情形，油价将快速飙升，形成“更高通胀、更弱增长”的滞胀式冲击。对美联储而言，这是最棘手的场景：短期内通胀上行会压制降息空间，但若金融条件急剧收紧、增长预期恶化，美联储更可能在“抗通胀”与“稳金融、稳增长”之间权衡。因此，冲突升级对应的是政策不确定性的显著上升，而非机械的连续加息。
对全球市场而言，这一情景将引发全球股市显著回撤、信用利差走阔、避险资产上涨、美元走强，欧洲和亚洲原油进口国受冲击尤为明显。
配资网站综合两位分析师的观点，僵局持续构成了最为可能的情形。面对这一基准情景，白雪建议投资者重点围绕“更久较高利率”进行组合配置，增持短期限美债、美元及黄金等避险资产，对新兴市场权益和货币保持谨慎，同时保留对和平协议达成这一上行风险的对冲弹性。张超越则认为，市场对流动性预期可能正处于最悲观的时刻，当前对美联储紧缩的过度担忧反而为逆向布局提供了机会窗口。
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责任编辑：朱赫楠 股票行情软件
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